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為推動形成以自主技術(shù)為核心的知識產(chǎn)權(quán)體系以及配合完善國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)布局，國家設(shè)立了集成電路、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、智能制造等產(chǎn)業(yè)引導基金。各地也紛紛成立了政府產(chǎn)業(yè)基金，用以推動本地經(jīng)濟發(fā)展和科技創(chuàng)新。2018年初，北京市設(shè)立了規(guī)模為300億元的科技創(chuàng)新母基金，專注于硬科技行業(yè)，在早期投資領(lǐng)域進行布局。2019年，四川地區(qū)組建了協(xié)同發(fā)展投資引導基金，計劃規(guī)模為50億元，主要用于參股區(qū)域內(nèi)的子基金和直接投資于四川省的“5+1”現(xiàn)代工業(yè)體系建設(shè)行業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域項目。同年5月，山東省濱州市設(shè)立了規(guī)模為50億元的新舊動能轉(zhuǎn)換母基金，用于推進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。2019年，西部核心城市烏魯木齊市也提出要搭建百億級產(chǎn)業(yè)引導基金，重點推進新材料、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、民族藥、煤化工、農(nóng)牧業(yè)以及文旅產(chǎn)業(yè)的招商引資和產(chǎn)業(yè)整合工作?？梢哉f，各地政府搭建的產(chǎn)業(yè)基金如雨后春筍般破土而出。那么如何充分有效地發(fā)揮產(chǎn)業(yè)基金的引導功能呢，與市場化的私募基金進行有機結(jié)合是必經(jīng)之路。本文將從如下幾個方面進行探討：

一、 政府產(chǎn)業(yè)基金的定位和功能

與市場化基金相比，政府產(chǎn)業(yè)基金有著不同的定位和功能，其本

質(zhì)是在單純通過市場配置股權(quán)資本的機制失靈時，由政府設(shè)立政策性基金，以股權(quán)投資的形式增加政府資金的供給，發(fā)揮政府協(xié)調(diào)、調(diào)配職能和財政扶持功能。

拋開國家層面產(chǎn)業(yè)基金的戰(zhàn)略意義不談，可以從以下四個角度理解地方政府產(chǎn)業(yè)基金的定位和功能：

1. 引導、培育和發(fā)展地方特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)

地方經(jīng)濟發(fā)展離不開產(chǎn)業(yè)的支撐，政府產(chǎn)業(yè)基金可以因地制宜，

結(jié)合地方先天優(yōu)勢、配套資源、發(fā)展?jié)摿Φ纫?，引導、培育和發(fā)展地方特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮相應(yīng)的作用，配合產(chǎn)業(yè)政策落地。

2. 立足產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，促進招商引資和強鏈補鏈

對于中西部地區(qū)而言，招商引資是帶動項目落地和實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的重要路徑，能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移和引導社會資金投資于中西部地區(qū)，以促進區(qū)域間經(jīng)濟的平衡發(fā)展。而政府產(chǎn)業(yè)基金能夠發(fā)揮資本招商的作用，既配套現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)又進行強鏈補鏈，最終實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚和協(xié)同發(fā)展的目標。

3. 與市場化基金協(xié)同，推動新興行業(yè)和創(chuàng)新性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

政府產(chǎn)業(yè)基金一般定位為母基金，與招募到的市場化基金共同設(shè)立子基金，在克服單純通過市場配置資本導致的市場失靈問題的同時，能夠通過引入市場化的手段推動新興行業(yè)和創(chuàng)新性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

二、 政府產(chǎn)業(yè)基金的優(yōu)勢與短板

基于以上的定位和功能，在對投資選擇的過程中，除了財務(wù)回報指標以外，政府產(chǎn)業(yè)基金更加關(guān)心投資對地方產(chǎn)業(yè)的推動作用以及對地方經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略意義。其優(yōu)勢與短板都非常明顯：

1. 以直接投資的方式解決市場失靈領(lǐng)域的投資需求

政府產(chǎn)業(yè)基金的作用源于政府職能的延伸，以實現(xiàn)政府各種既定的政策目標如經(jīng)濟振興、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或創(chuàng)業(yè)扶持等為目的。政府產(chǎn)業(yè)基金與市場化基金相比，其所具有的最大的優(yōu)勢在于能夠解決市場失靈的問題。一方面，在重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，針對投資金額大、投資周期長的戰(zhàn)略性融資項目，市場化基金囿于逐利性和短周期的偏好而不愿意參與，而政府產(chǎn)業(yè)基金卻能夠發(fā)揮關(guān)鍵性的引導示范作用，運用金融工具推進項目投資和重大項目落地，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)重點突破和跨越發(fā)展；另一方面，無論是招商引資的項目還是本土企業(yè)在起步階段發(fā)生資金不足、在發(fā)展過程中出現(xiàn)政策缺失的問題時，政府產(chǎn)業(yè)基金介入其中后，都能夠發(fā)揮一定的扶持作用和背書效應(yīng)。

2. 扶持方式的科學化

政府產(chǎn)業(yè)基金在一定程度上改變了以往飽受詬病的“撒胡椒面”

式撥付扶持資金的模式，將其匯集在一起形成合力，以股權(quán)投資的方式支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這種直接投資的方式顯然有利于對被扶持項目的跟蹤、評價與糾偏，在運營良好的情況下還能形成資金的“池效應(yīng)”，從而進入資金的良性循環(huán)。

3. 資本放大效應(yīng)

政府參與產(chǎn)業(yè)投資的角色正在由直接投資者逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接投

資者，政府產(chǎn)業(yè)基金最直接的一個作用就是引導社會資金集聚，該類基金能夠有效地增加資本的供給，解決資金來源的問題。政府通過將該部分財政資金投入產(chǎn)業(yè)基金后引入相配比的增量社會資本，財政資金的投資效應(yīng)進一步放大。

4. 投后延伸服務(wù)

在項目投后管理過程中，由于產(chǎn)業(yè)基金與地方政府存在深度的關(guān)

聯(lián)關(guān)系，地方政府愿意為基金提供額外的延伸服務(wù)，如協(xié)調(diào)市場、金融、其他方面的配套政策等資源，以確保產(chǎn)業(yè)基金引導職能的實現(xiàn)。

此外，政府產(chǎn)業(yè)基金作為實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的重要工具，在政策調(diào)動和資源聚集方面具備突出的優(yōu)勢，更有利于推動金融脫虛向?qū)嵃l(fā)展。當然，正因為政府產(chǎn)業(yè)基金脫胎于政府職能，其與市場化基金在把握市場機會、投研能力和機制限制等方面也存在著不小的差異與差距。

三、 政府產(chǎn)業(yè)基金與市場化基金的有機結(jié)合

（一）政府產(chǎn)業(yè)基金層面的舉措

1.引入市場化機制組建產(chǎn)業(yè)基金的管理機構(gòu)

根據(jù)各地政府產(chǎn)業(yè)基金的差異化定位，可以對組建基金的管理機

構(gòu)做兩種市場化的制度安排：一是不設(shè)國有性質(zhì)的基金管理公司，直接引入高水準的非國有機構(gòu)作為政府產(chǎn)業(yè)基金的管理機構(gòu)，二是引入合適的非國有機構(gòu)或團隊共同組建混合所有制的政府產(chǎn)業(yè)基金管理機構(gòu)。

如果因政策限制必須是純國有的管理機構(gòu)，由于政府產(chǎn)業(yè)基金的管理人員需要掌握全面知識、熟悉產(chǎn)業(yè)政策、領(lǐng)會產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，能夠透過母基金監(jiān)督子基金的運行并穿透到行業(yè)以及項目層面。管理人對實現(xiàn)國有資本的保值增值任務(wù)負擔重大的管理責任，但行業(yè)整體的員工收入水平卻處于較低的狀態(tài)，難以吸引更多的優(yōu)秀人才加入到管理團隊中，因此需要平衡好政策引導與市場化運作間的關(guān)系，通過合理的容錯機制和激勵制度調(diào)動團隊的積極性，進一步提升基金管理水平，提高政府資金的使用效率。

2.招募對口的專業(yè)化子基金

隨著市場的業(yè)務(wù)分工越來越細，各行各業(yè)的專業(yè)化程度越來越高，形成了醫(yī)藥健康、新材料、智能制造、新零售領(lǐng)域等各個專業(yè)投資板塊板塊，也催生了各具特色的基金管理機構(gòu)。按照政府產(chǎn)業(yè)基金的定位，從這些機構(gòu)中遴選到對口的專業(yè)化基金管理機構(gòu)作為子基金的管理人，可以在行業(yè)研究、項目把控以及社會資本募集等方面少走很多彎路。

（二）市場化基金對接政府產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)打造的能力

1.產(chǎn)業(yè)整合能力

與單純以PE為主的基金管理機構(gòu)的能力要求不同，要勝任政府產(chǎn)業(yè)基金的市場化子基金，首先要打造的是產(chǎn)業(yè)整合能力，如需要具備對產(chǎn)業(yè)的深度理解，通過投資或投行業(yè)務(wù)的成功案例樹立管理機構(gòu)相應(yīng)的行業(yè)地位，諳熟產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域上下游相關(guān)企業(yè)并對其有一定的影響力等等。

2.招募社會資本的能力

在與政府產(chǎn)業(yè)基金合作的過程中，市場化基金需要打開對接社會資本的視野：

上市公司基于自身發(fā)展以及市值管理的需求，具有不斷進行并購擴張的動力，因此對接同行業(yè)的上市公司是首選，引入上市公司作為基金的投資人，兼具規(guī)范性、增信效應(yīng)及退出渠道暢通等綜合優(yōu)勢；

對接上下游產(chǎn)業(yè)鏈主體出資，以資金為紐帶推進相關(guān)企業(yè)抱團發(fā)展，強鏈補鏈，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集群效益；

基于區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展的協(xié)同性，可以嘗試對接省級、地市級、區(qū)縣級等各級政府產(chǎn)業(yè)基金，形成合力，支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2019年搭建的烏魯木齊新奇康醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)基金就引入了自治區(qū)科技成果轉(zhuǎn)化引導基金，烏魯木齊市重點產(chǎn)業(yè)引導基金和烏魯木齊市高新區(qū)重點產(chǎn)業(yè)引導基金三級國有資本，共同助力區(qū)域中藥民族藥行業(yè)的整合壯大。

3.風險控制能力

基于政府產(chǎn)業(yè)基金保值增值的底線要求，市場化基金與之結(jié)合更需要提高風險控制能力，深度打磨包括對產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)研究、以及項目分析和把控的能力。

4.投后管理能力

政府產(chǎn)業(yè)基金的期限一般在5-7年左右，在這相對較長的期限

里，子基金管理人須做好投后管理工作，防止項目偏離預先制定的目標是重中之重，基金管理人必須具備參與項目重點經(jīng)營決策的投后管理能力。

5、溝通協(xié)調(diào)能力

鑒于政府產(chǎn)業(yè)基金具有延伸政府職能的特殊性，與傳統(tǒng)PE相比，

需要以換位思考的思維，打造善于與政府發(fā)起方進行溝通協(xié)調(diào)的能力，統(tǒng)籌好穩(wěn)健發(fā)展和效率提升的辯證關(guān)系。

從趨勢上看，政府產(chǎn)業(yè)基金將會在政策與市場競爭的引導下越來

越市場化。市場化基金把握好與政府產(chǎn)業(yè)基金的合作，將有利于構(gòu)建PE+產(chǎn)業(yè)+并購的投資模式，有利于帶動市場化基金打破單一發(fā)展的困局，同時促進政府產(chǎn)業(yè)基金的優(yōu)化發(fā)展，從而形成正向循環(huán)。